스테이킹 이더리움 페그가 깨지면 위험한 이유

stETH와 ETH 페깅이 깨지면 위험한 이유에 대해 설명한 관점이 있어 공유. 영어로 적힌 문장 해석한 것이라 발퀄이 있을 수 있다.

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stETH는 Lido 스테이킹 ETH의 한 형태입니다. Merge가 됐을 때 문제가 없으면 일정량의 스테이킹 수익률이 포함된 ETH로 교환할 수 있어야 합니다. 따라서 이더리움 Merge 후에는 1 stETH = 1 ETH로 책정될 수 있습니다. 바로 교환이 되기 때문이죠.

 

하지만 Merge 이전에는 ETH의 비유동성 금고에 가깝습니다. 이미 stETH/ETH의 메커니즘에 대해 이야기하는 많은 글이 있습니다. 내가 더 자세히 설명할 것은 이 stETH/ETH 거래에서 이용자의 메커니즘입니다.

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몇 달 전 가장 인기 있는 거래 중 하나는 ETH를 ~2%로 대출하고 예치해서 이자놀이를 하거나 어떤 형태로든지 stETH를 굴리는 것이었습니다. 이는 stETH가 예치금의 ~4%를 이자로 주기에 가능했죠.

지금까지는 ETH를 활용할 수 있는 다른 실질적인 기회는 거의 없었습니다. 따라서 이더리움을 활용하기 위해 셀시우스와 같은 거대 기업은 오랫동안 이 거래에 뛰어들었습니다. 그러나 셀시우스뿐만이 아닙니다. 대출 사업을 하는 큰 기업을 자세히 살펴보십시오.

 

그렇게 하는 과정에서 이들 기업은 막대한 자산-부채 불일치를 발생시켰습니다. Luna와 UST는 지급 여력이 있는 상황이었습니다. 반면 stETH/ETH는 유동성 상황입니다. 그렇다고 stETH/ETH 상황이 LUNA 붕괴보다 덜 심각하다는 의미는 아닙니다.

 

2008년에 유동성과 자신감의 위기도 있었다는 점을 감안할 때. stETH가 존재하지만 이러한 대출 기관의 자산/부채 불일치로 인해 LUNA의 LFG와 마찬가지로 매각해야 하는 상황이 발생했습니다.

 

이 대출 기관은 부채로 이더리움을 가지고 있고, 자산으로 stETH를 갖고 있습니다. 인출을 중단하면 더 큰 신뢰 위기와 뱅크런을 촉발할 위험이 있습니다. 이들 기업이 운영하는 거대한 대출 장부를 감안할 때 0.9로 가는 stETH/ETH는 심각한 고통을 야기할 것입니다. 부채는 그대로 유지하면서 자산은 10%만 감가상각되었기 때문입니다. 대출 기관은 자연적으로 그들이 운용하는 자산에 비해 "얇은" 자산 쿠션을 가지고 있습니다. - 이것이 유동성 위기가 지급 능력의 위기가 되는 방식입니다.

왜 우리가 관심을 가져야 합니까? 수십억 개의 stETH가 있기 때문입니다. stETH에 대한 수요가 충분하지 않습니다. GBTC와 ETH의 할인을 살펴보세요. 시장 참여자에게 가해지는 시장 손실이 있을 것입니다. 먼저 패닉하는 사람이 가장 많이 패닉하거든요.

 

궁극적으로 stETH에서의 패닉셀은 ETH에서의 판매로 이어지고 더 넓은 암호화폐 콤플렉스를 끌어내리게 됩니다. 우리는 이미 거시적 역풍을 맞고 있으며 이러한 구조적 판매 흐름은 위기를 악화시킬 것입니다. 제 생각에는 2020년 3월이 반복될 것입니다.

셀시우스와 같은 대출 기관이 붕괴되면 다른 플랫폼과 복잡한 거래망을 가지고 있기 때문에 생태계에 전염을 촉발합니다. 상대적 위험이 절대적 위험으로 바뀌죠. 신용 축소 - 대출을 상환해야 하고 자산을 달러로 팔아야 합니다.

 

셀시우스가 붕괴될 때의 궁극적인 영향은 불확실하지만 암호화폐 가격은 자금 흐름이 시스템에서 빠져나감에 따라 확실히 훨씬 낮아질 것입니다.

 

또한 셀시우스는 아마도 지급 불능일 것입니다. 숫자를 보면 셀시우스는 ~50억의 자산 기반을 가지고 있습니다. 일반적인 차용인은 5%의 자산 쿠션을 가지고 있습니다. 이로써 셀시우스의 자기자본은 1억 2500만 달러로 늘어났어요.

 

셀시우스의 stETH는 약 700k입니다. 0.95에서 mtm 값으로 5600만 달러입니다. stETH/ETH가 0.9가 되면 셀시우스는 유동성 위기에서 파산 상태가 될 것입니다. 파산하게 된다면 보유하고 있는 BTC와 다른 코인들도 다 팔아야겠지요.

 

셀시우로부터 빨리 나가세요. 셀시우스는 작년에 덩치를 700만달러로 엄청 키웠지만 다양한 해킹과 사건으로 큰 손실을 입었습니다.